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积极应对风险,确保稳定增长

作者:北京大学光华管理学院 颜 色/副教授 刘 俏/院长

  ◤ 货币政策有望适度宽松,全年将准2点。但基准利率不会下调,央行更多利用结构性工具调节流动性。政府将主要运用积极的财政政策应对经济下行压力。企业减税降费将迅速落地,基建投资将超三万亿。生育率低迷,政府有望全面放开生育限制。人口红利消退倒逼制造业升级,持续提高全要素生产率。
 
  由于国际国内形势的变化,2018年我国实体经济下行压力逐步增大,多项宏观经济数据创出新低,金融市场表现不佳,经济活动动力不足,预期较为低迷。2019年是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划的关键一年,也是新中国成立70周年,保持经济稳定增长至关重要。
 
稳增长和稳定总需求更加突出
 
  课题组预计,2019年政府可能设定一个较为灵活弹性的GDP增长目标,在6.0%-6.5%之间,而实际上能够容忍的GDP增速底线在6.3%左右。这样的目标能够在稳增长与防风险的两重目标中达到较好的平衡。在此情况下,2019年名义GDP将接近100万亿人民币,达到98.5万亿元;美元计值的名义GDP将接近15万亿美元,达到14.93万亿美元。我们预计,2019年我国人均GDP预计将跨越一万美元门槛,达到1.06万美元。这样的成就将是建国70周年最重要的献礼,也将为2020年全面建成小康社会奠定关键的基础。
 
  2019年的经济政策将更加注重保持总需求平稳。中央经济工作会议提出“巩固、增强、提升、畅通”八字方针深化供给侧结构性改革,表明了中央仍将保持供给侧结构性改革为主线不动摇。与此同时,我们认为中央将会把稳增长和稳定总需求放在更加突出的位置,通过需求端政策的配合以更大力度支持供给侧结构性改革。我们认为财政和货币政策将更加及时有力的进行逆周期调节,税费减免作为同时作用于需求端和供给端的调控政策,将成为全年经济政策的着力点和制造业高质量发展的推动力。
 
  改革的市场化方向有望加强,改革措施有望更加合理温和。刚刚闭幕的中央经济工作会议突出强调了改革的市场化方向。结合近期出台的支持民营企业具体政策和土地方面的改革措施,我们预计2019年的改革方向将更加合理而明确,共识将更加凝聚,有助于打消市场疑虑,稳定企业家信心和市场预期。
 
财政政策将是稳增长的主要抓手
 
  财政政策将作为2019年经济平稳发展的主要抓手。积极的财政政策将进一步加力提效。同时中央将继续优化财政政策传导机制,有效调动地方政府的积极性。
 
  首先,专项债增加带动基建投资大幅回升。2019年地方政府债规模将大幅度增加,发行规模将达到4.7万亿,其中专项债限额将突破2万亿。除地方政府债券额度继续提高,发债进度也将提速。全国人大已授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元,合计1.39万亿元。在地方政府资金压力得到缓解的推动下,基建投资也有望稳定增长。按照2015-2017年平均增速水平估算,预计2019年新增基建投资将比2018年增加3万亿元以上。
 
  其次,减税降费措施将迅速落地。2018年9月国税总局发布通知,明确多项减税降负工作,要求落实降低增值税税率、落实个人所得税改革措施以及有序推进社会保险费和非税收入征管职责划转准备工作。课题组认为,中央经济工作会议对企业的更大规模减税降费的具体措施做了充分讨论并做出了最终决定,因此,预计2019年减税降费力度将继续加大并将迅速落实,全年减税降费规模可达1.5-2万亿元。
 
  在税收方面,更多税收优惠政策有望落地。过去几年企业增值税收入加速增长,因此我们认为有空间也有必要适度减轻企业的增值税负担。我们预计政府可能很快出台政策,将增值税从三档合并为两档,同时企业所得税有望下调2个点以上。个人所得税2019年新增的6项专项附加扣除也将正式实施,这将进一步扩大减税规模。预计仅提升个税起征点一项措施就可使全年个税减少3200亿元。课题组预计,2019年房产税立法尚未确定;各地会针对房地产市场变化推出一些灵活措施,化解房地产市场的潜在风险,但并不会大幅刺激房地产、特别是一线城市的房地产市场。
 
  在社会保险费方面,费率有望实质性降低,但具体执行征收将趋严。2019年起,各省基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费将陆续由税务部门统一征收,税务部门征管手段多、效率高,预计2019年对社保的征收将趋严。我们预计社会保险名义费率有望得到下调。因此总体上企业的社保负担应当不致有大幅增加。
 
  在财政政策“加力提效”的背景下,2019年财政赤字占GDP目标将重上3%。考虑到2019年财政政策将“加力提效”,减税降费和地方债限额提高均会扩大财政赤字,为给财政政策预留一定的调整空间,课题组预计财政赤字目标设定在3%以上。如果经济下行压力持续增大,我们预计2019年年底实际赤字占GDP比率有可能超过4%。
 
货币政策有望适度宽松
 
  中央经济工作会议的公报明确了2019年我国将执行“稳健”的货币政策,去掉了过去两年新增加的“中性”一词,体现了货币政策的灵活和相机抉择的态度。我们预计央行将强化货币政策的逆周期调节功能,更加注重解决货币政策的结构性问题,同时金融监管将更加考虑金融行业的现实状况而进行适度微调,整体上维持流动性合理充裕。但是我们认为不应期望央行进行大规模刺激。2019年基准利率不会下调,货币供给也并不会大幅增加。但预计央行或将总体降准2个百分点左右,同时会灵活采用各种结构性定向货币政策工具进行流动性的精准调节。首先,2018年货币政策整体上已经适度宽松,市场流动性保持了充裕。其次,2019年货币政策的调整空间将有所扩大,逆周期调节功能将得到强化。第三,央行将更加注重加强货币政策的传导机制,解决结构性流动性短缺问题。
 
中美战略竞争将长期加剧
 
  我们预计中美贸易谈判将取得积极进展,撤销加征关税的可能性较大。但是即使中美在3月初达成某种协议或者共识,并不意味着中美经贸关系将一劳永逸。中美长期战略竞争加剧的趋势不会变化。中美之间的经贸摩擦和冲突仍会发生。
 
  一方面,中美两国都不希望已经走弱的国内经济再受到贸易战的冲击,都有意愿做出一定让步和妥协。美国方面,当前经济的下行压力明显加大,特朗普寻求连任面临诸多困难,对中美贸易摩擦很有可能见好就收。中国方面,出口增长放缓将给稳就业和稳增长造成较大压力,而中方为缓和中美贸易摩擦已经表现了积极态度。我们预计中美双方会大概率达成贸易协定,能够避免互加关税,人民币贬值压力将得到缓解,有望稳定在6.6-6.8左右,外汇储备也不会跌破3万亿美元。
 
  另一方面也应当看到,中美经济从合作互补转向核心技术竞争的趋势不会变化。美国将会继续要求中国开放国内市场、加强对中国在美国投资的审查、严格限制对中国的技术转让与关键设备出口和中国对美国的高端制造品出口等。
 
劳动力危机推动制造业升级
 
  我国近年来劳动力短缺形势日益严峻,政府有望全面放开生育限制。据世界银行统计,2016年中国劳动力总量已经转为下降,我们预计就业人口也将在这两年转为下降。中国总和生育率早在上世纪90年代就已经低于更替水平,最悲观的估计认为我国近年来总和生育率只有1.1-1.2左右,成为全球生育率最低的国家之一。尽管近些年计划生育政策有所放松,但人口和劳动力老龄化加深的趋势不会改变。2017年中国劳动力总量已经转为下降,2018年上半年部分地区出生人口下降超过10%,有估计认为全年我国新出生人口仅为1500万左右,降幅远超预期。我们预计这两年就业人口也会转为下降,未来30年适龄劳动力将下降1.5亿以上。课题组预计,2019年政府会全面放开计划生育政策,但不改劳动力下降的整体趋势,未来30年适龄劳动力将下降1.5亿以上。
 
  人口红利收缩将倒逼制造业升级,政策将大力支持科技创新,持续提高全要素生产率。劳动力供给增速放缓已经导致制造业劳动力成本快速攀升。过去十年间,制造业平均工资增长了2倍以上,农民工月工资年均增长11.2%。中国经济已经无法再依靠快速增长的劳动力供给和廉价劳动力形成的比较优势。要继续保持快速的经济增长,中国经济必须转向效率驱动和创新驱动,持续提高全要素生产率。中国在2014年的全要素生产率水平大概是美国的43.3%。如果2035年我们全要素生产率水平要达到美国的65%的话,就需要每年近3个点的全要素生产率的年增速,这只能通过大幅增加研发投入、推动创新和产业升级来实现。当前中国研发强度已经持续超过2%,研发总支出按购买力平价计算大幅超过欧盟总体,仅次于美国,通过科技创新向着全球产业链上游迈进的决心很大。我们预计政府将继续加大力度支持企业研发和创新,加大制造业企业技术改造投资,推动建设国家实验室体系,5G、人工智能、工业互联网和物联网等产业将得到快速发展。(本文摘自北京大学光华管理学院“光华思想力”宏观经济预测课题组发布的报告《2019年中国经济展望》)
 
《社会科学报》总第1641期2版   
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