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学术月刊:防范金融风险,继续推进金融改革

作者:魏杰、汪浩

 
  中共十九大之后,决策层和学术界对当前中国经济的风险达成了基本共识,当前中国经济的风险主要存在于金融领域,金融风险是最大风险,要守住不发生系统性金融风险的底线。金融风险主要来自五个方面,分别为资产泡沫、外汇市场、债务问题、金融乱象和宏观政策波动,针对这五个方面,防范金融风险也主要有五个方向,即抑制资产泡沫、稳住外汇、稳住债务、治理金融乱象以及控制好货币政策和宏观审慎政策。
 
  中国当前的资产泡沫主要集中在房地产领域,我们所讲的抑制资产泡沫就是抑制房地产泡沫。针对房地产泡沫,必须采取既要抑制、又不主动刺破的原则,否则会导致金融风险的爆发,威胁到经济的发展。通过中短期机制和长期机制,我们就可以在目前和未来抑制房地产市场泡沫,从而最终化解泡沫。
 
  中国的外汇从2015年开始波动,主要面临着两个方面的压力,一是人民币贬值的压力,二是外汇储备量减少的压力。当前来看,人民币贬值的压力主要来自三个方面:一是美元的加息预期;二是特朗普的减税政策;三是中美贸易战。虽然中国当前采取种种措施已经稳住了外汇,但是美元加息预期、特朗普减税政策和中美经贸摩擦等因素依旧扰乱着中国的外汇市场,构成了外汇市场波动风险的因素,为了防止金融风险的爆发,我们依旧要坚持稳住外汇的政策导向。
 
  债务问题是导致金融风险的重要因素。一般来说,按照债务人主体划分,将债务分为三种类型,分别为家庭债务、企业债务和政府债务。这三种类型债务总共占GDP的比重为250%,杠杆率相当高,而在几种债务类型中,企业债务尤其是国有企业债务问题首当其冲,这是问题的当务之急,同时也需要防止家庭债务过快上涨,抑制潜在地方政府债务。
 
  金融乱象在不断扰乱金融市场。目前金融乱象主要由两方面因素导致,一方面是改革引起的金融乱象,改革本身方向是正确的,但是配套措施不足,从而引发金融市场混乱;另一方面是新技术引起的金融乱象。如果这两方面处理不好,将会严重扰乱金融市场秩序,引发资本市场“劣币驱逐良币”的现象,资本配置扭曲,所以未来要做好改革的配套措施,加强对金融创新的监管。
 
  从当前中国经济来看,控制好货币政策就是实行稳健中性的货币政策,控制好宏观审慎政策就是在顺周期时控制好杠杆,尤其是做好国有企业去杠杆工作,并且减弱市场之间的关联性和同步性,防止由某一领域造成系统性金融风险。
 
  我们在强调防范金融风险的同时,也要强调另外两件事:一是继续推进金融改革,包括:(1)银行改革,推进利率市场化,完善银行的公司治理,放开民营银行等;(2)放开非银行金融机构,包括各类投资公司、基金和保险公司等;(3)外汇改革,推动汇率市场化和外汇买卖自由化;(4)资本市场改革,建立多层次资本市场;(5)扩大金融开放,允许国外资本控股本国金融机构等。二是根据经济波动,适时纠正防范金融风险的政策。任何政策的推行都是“双刃剑”,政策执行过程中要根据现实经济的波动进行变通。我们在执行好防范金融风险政策的同时,也要继续推进金融改革,并且适时纠正防范金融风险的政策,这是避免系统性金融风险、促进经济健康发展的必要之策。(原文标题为《当前中国经济的金融风险及其防范》)
 
《学术月刊》2018年第11期    
 
《社会科学报》总第1638期6版   
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